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    评级]三环集团(300408):先进陶瓷材料专家

      发布时间:2018-03-10 23:59

      首次覆盖三环集团公司(300408)给予推荐评级,目标价26.40元,对应2018 年30 倍P/E。我们认为,三环集团作为先进材料专家,将持续受益于陶瓷外观件在消费电子中的渗透和5G 基建带来的光通讯部件需求。推荐理由如下:

      消费电子陶瓷外观件市场广阔:受无线G 影响,手机机壳去金属化趋势明确,而陶瓷由于机械性能、外观、触感等优势,在非金属机壳将占据一席之地,我们预计2020 年渗透率将超过6%。三环集团作为国内陶瓷材料及应用大厂,陶瓷手机盖板已在小米、一加等国内品牌上得到应用,今年有机会进入更多品牌客户。公司今年也在粉体、成型等环节持续扩产,未来将受益于陶瓷外观件在手机的渗透。

      光通讯部件价格趋稳,需求端稳定成长:2016 年开始光纤陶瓷插芯及套筒价格大幅下滑,市场也出现一轮洗牌,2017 年下半年开始竞争格局趋于稳定,三环集团在全球市占率达到6-7 成,价格也开始止跌,未来几年光纤入户、5G 基站、数据中心建设带来光纤连接器及陶瓷器件需求稳步提升,我们预计18/19 年光通讯部件业务将回归14%/12%的增长。

      陶瓷应用平台级能力突出,PKG 进口替代空间大:部分日系竞争对手开始退出晶振PKG 市场,带来订单转移空间,SAWPKG 也开始突破,迎接进口替代机遇。MLCC、基片、电阻等电子元件及材料业务受益于下游需求与涨价,将有稳步成长。同时基于陶瓷研发及应用的平台级能力,在浆料、IC 封装劈刀、SOFC 单电池等新产品线的布局也非常值得期待。

      我们与市场的最大不同?三环陶瓷在消费电子仍有较大渗透空间,看好陶瓷后盖在消费电子的持续渗透。

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